央行近期推出了一项重要政策，旨在防止市场大幅波动和踩踏现象的发生。这项政策主要是为了应对机构可能出现的大规模抛售风险。当机构要出售股票时，地方监管会限制其销售活动，而机构也会声称需要赎回，地方监管则可能会选择借出资金来应对这一情况。10月19日，潘功胜在金融街论坛上宣布，央行将与金融监管总局和中国证监会共同推出一种流动性支持工具，专门针对非银行金融机构的大额赎回。实际上，央行早已提及过这一政策，九月的《求是》文章中就提到要增强中央银行的宏观审慎和金融稳定功能，丰富相关管理工具，以维护股市、债市及汇市的平稳运行。而在六月份，政策已经细化为“特定情景下非银流动性支持的宏观审慎工具”，其适用范围是债市等市场出现系统性压力时，流动性渠道受阻、机构面临流动性危机，可能引发系统性风险。因此，市场普遍将10月19日的声明视为积极信号，表示这一政策即将落地。

需要特别指出的是，这项政策更可能是旨在稳定债市，而不是直接影响股市。虽然市场中并未具体提到股市的相关细则，但还是不能排除后续会有进一步措施出台。此外，根据现有的信息，这项政策不会造成流动性泛滥，整体资金供应量保持不变，主要是通过高等级抵押品获取更高流动性的资产或资金。通过风险传导的视角来看，更能深入理解这一工具的效果。

首先，来看债券市场的传导链条：当债券净值回撤时，投资者会选择赎回资金，从而导致管理人被迫抛售债券，进一步加剧收益率的上行，形成恶性循环。在资管新规的影响下，众多居民资金由非标准化产品和存款转向标准化资产、净值型理财和公募基金，这使得投资者的资金画像趋向一致，普遍追求低波动的稳健收益，对净值回撤非常敏感。曾在2022年四季度经历过类似事件，当时利率的上行只是开始，更真正引发冲击的是持续的回撤、赎回和抛售循环。

其次，权益市场的机制则更为复杂，虽同样存在回撤和赎回的情况，但资金流动不会全面退场，而是会优先抛售波动较大的产品。若机构持有的部分资产出现跌停或流动性不足，满足赎回需求时一般也不会选择抛出最差资产，而是倾向于抛售流动性最好、易于成交的核心资产，从而将局部的回撤转化为指数级的冲击。在股市环境中，这种被动卖压在市场交易量减少时的影响尤为显著。

总体来看，央行的新政策能够降低公募基金、固收+、含权债基、FOF、保险资管和券商资管因赎回而引发卖出股票的概率，同时改善券商在市场压力下的融资中介能力和做市能力预期，稳定市场对于“政策不会放任流动性踩踏”的信心，进而降低权益市场中的流动性风险溢价。目前，债市并未显现出踩踏迹象，而股市已经经历了一轮剧烈的调整。大家如何看待这一应对工具呢？